中藥發展歷史悠久，現已成為現代醫藥生物中的三大發展支柱之一。2015年以來，由于醫保控費及注射劑監管趨嚴，中藥行業持續承壓，規模增速放緩甚至下滑，但隨著中醫藥在新冠疫情中嶄露頭角，疊加政策紅利持續釋放，行業有望逐步邁入高質量發展階段。

核心邏輯

1、中醫藥供需端利好明顯，多因素驅動行業高速發展。1）供給端：①支付端：中藥飲片、配方顆粒等產品仍享有加成比例，部分中醫服務價格有望上調，而且受益于醫保目錄擴容，中藥支付端政策紅利有望加速釋放。②醫療端：我國中醫醫療資源分配嚴重失衡，隨著普惠醫療政策的實施，民營中醫醫療機構或將迎來廣闊發展空間。2）需求端：新冠疫情提高了居民對中醫藥的認知水平，伴隨著老齡化及慢病患病率的提升，中藥消費群體或將持續擴容，驅動行業高速發展。

2、國家高度重視中醫藥創新發展與中醫治未病干預，中醫藥疾病防治與健康管理已成必然發展趨勢，利好政策頻出下中醫藥行業迎來新一輪發展機遇。具體而言，我們認為，結合2022H1疫情對中藥企業銷售的影響，2022年下半年隨著疫情逐步恢復，消費將穩步復蘇，具有消費屬性的中藥企業需求將會回升；此外，政策將繼續為中藥行業發展帶來催化，國企混改紅利仍處于釋放期，我們建議關注配方顆粒賽道和國企改革下帶來的投資機會。

3、中藥配方顆粒行業上半年收入端承壓，主要由于配方顆粒標準切換工作導致部分企業銷售受阻。長期來看，隨著國標和省標的不斷推出，短期影響出清以后，配方顆粒行業將迎來高質量和高速發展期。中成藥方面，醫保政策上利好，同時行業龍頭在上半年體現出較好的抗壓能力，利潤端增速快于收入端，盈利能力改善。

4、國企改革改善企業基本面，各板塊行情向縱深演繹。2019年以來，國有中藥上市公司積極落實國企改革三年行動方案，基本面持續改善。分板塊看：1）中醫醫療服務：需求+供給雙輪驅動，預計2030年市場規模將達18390億元，頭部民營中醫醫療機構迎來良好發展機遇；2）中藥消費品：看好品牌延展、渠道擴張、定價能力強的龍頭企業；3）中藥創新藥：中藥審評改革持續深化，創新中藥審評審批加速。