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安徽豐原藥業股份有限公司（以下簡稱“豐原藥業”，000153.SZ）戰略重組又生變數。
豐原藥業11月3日晚間發布公告，公司終止籌劃收購由安徽省人民政府控股的安徽省醫藥（集團）股份有限公司（以下簡稱“安徽醫藥”）100%的股權，并承諾自本公告之日起至少2個月內不再籌劃重大資產重組事項。
公告顯示，2017年1月16日，豐原藥業與主要交易對方安徽出版集團有限責任公司簽訂《購買資產意向協議》，股票自簽訂日起開始停牌，全面籌劃資產重組事宜。7月12日開市起復牌，與此同時，公司股票復牌后仍繼續籌劃本次重大資產重組事項。
事實上，豐原藥業近年來一直忙于重大資產重組，先是兩度重組普什制藥未果，后又將并購對象轉向安徽醫藥。每年必重組的背后，是其自身業績增長的乏力。2015年，豐原藥業營業收入和凈利潤指標雙雙下滑，2016年開始，在主要產品并無變化的背景下，依靠銷售費用的大幅增長實現業績反彈，而其研發投入在營業收入中占比常年保持在2%以下。
就上述問題，《中國經營報》記者致電、致函豐原藥業董秘辦，工作人員表示董秘在出差，不方便回復。記者隨后又給公司董秘張軍發送采訪短信，截至發稿時，未收到回復。
漫漫重組路
豐原藥業主營生物藥、中藥、化學合成藥及其制劑等方面的研究、開發、生產和銷售。
今年1月16日，豐原藥業發布公司股票臨時停牌公告；1月25日，公司發布公告稱，初步確認本次籌劃購買資產的重大事項構成重大資產重組；2月15日，公司發布公告介紹了本次籌劃的重大資產重組基本情況，本次重大資產重組交易對方為安徽出版集團有限責任公司、安徽華文創業投資管理有限公司及安徽省醫藥（集團）股份有限公司工會委員會。初步計劃本次重大資產重組方案為發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金，而本次重大資產重組交易標的資產為安徽醫藥100%股權；7月12日，由于無法在相應期限內披露重組預案，經公司申請，公司股票自7月12日開市起復牌，與此同時，重組事項繼續推進。
由于安徽醫藥的控股股東為安徽出版集團有限責任公司，實際控制人為安徽省人民政府。因此，本次交易需經安徽省委宣傳部、安徽省財政廳等主管部門審批；與此同時，本次交易還需向商務部申報經營者集中。
“鑒于標的資產未能達到雙方交易預期，為維護公司全體股東及公司利益，經與交易雙方友好協商后，公司決定終止籌劃本次重大資產重組事項。”豐原藥業方面表示。
一位投行人士對記者表示，所謂“標的資產未能達到雙方交易預期”往往是因為交易價格未能談攏。
記者注意到，在10月25日豐原藥業披露的《關于繼續籌劃重大資產重組事項的進展公告》中，公司方面還披露稱，目前，上述事前審批事項（主管部門審批）尚未完成，不過，在11月3日晚間披露的最新公告中，卻并未提到事前審批事項是否完成一事。
在此之前，豐原藥業曾兩度嘗試重大資產重組未果，而重組對象均為普什制藥。資料顯示，普什制藥成立于2007年，注冊資本為1000萬元，以包括克林霉素磷酸酯注射液、葡萄糖注射液在內的小容量注射劑的生產及技術咨詢、研發等為主營業務，和豐原藥業此番重組對象安徽醫藥的業務范圍不一。重組標的以及重組標的所在領域在短時間內便發生變更是否稍顯隨意，不得而知。
發力醫藥商業業務？
豐原藥業此次重大資產重組為何相中安徽醫藥？
資料顯示，豐原藥業業務按行業劃分可以分為藥品生產制造和藥品零售流通以及其他，其中藥品零售流通業務去年收入達12.78億元，占營業收入比重為62.85%；按產品劃分則可以分為生物藥及制劑、化學合成藥及制劑、中藥及制劑、藥品零售、藥品批發以及其他，其中，藥品批發業務在幾塊業務中收入占比最大。豐原藥業藥品批發和藥品零售兩塊業務毛利率今年上半年均出現不同程度下滑。另外，豐原藥業和其公司名稱一樣，是一家典型的安徽企業，其安徽省內業務收入占比在七成左右。
資料顯示，安徽醫藥是2002年12月經安徽省政府批準成立的國有大型商業流通企業，是安徽省較大的醫藥商業批發中心和安徽省最具實力的醫藥流通企業之一。2014年，在國家商務部、中國醫藥商業協會發布的《全國醫藥商業百強》中，安徽醫藥排名第43位。
記者發現，在豐原藥業的官網中，公司表示其在商業物流業務上，將在安徽省內各地市設立藥品配送分支機構，建立完善的藥品配送網絡，將自身商業物流板塊打造成省內區域性藥品配送企業的排頭兵。換言之，并購安徽醫藥，做強其藥品零售流通板塊，或是豐原藥業此番并購的考量之一。
不過，北京一位醫藥行業資深人士對記者分析道，安徽醫藥的業務主要集中在安徽及安徽周邊的幾個省，其中以安徽省為主，但體量偏小。“豐原藥業即使把安徽醫藥裝進來，其藥品零售流通業務的盤子也不會增加多少”。
另外，值得一提的是，據《華夏時報》報道，2015年度，安徽醫藥總資產為14.86億元，負債合計13億元，資產負債率達87.48%，處于較高水平；與此同時，其營業收入為23.10億元，凈利潤為292.41萬元，相比2014年凈利潤1080.42萬元下滑約72.94%。重組標的業績曾一度發生大額虧損，其標的質量有待觀察。
需破研發“短板”
創新導向在整個醫藥行業發展當中愈發明顯。東方證券董事季序我曾表示：“現在已經非常明確，研發實力決定上市藥企競爭力。而研發實力包括投入增速、所占營業收入比重、研究方向以及研發效率。”
相比之下，豐原藥業在研發實力上存在短板。過去3年，公司研發人員數量分別為102、112、116人；研發人員數量在員工數占比分別僅為2.17%、2.46%、2.53%；在研發投入增速上，2015年，公司研發投入金額為3433.77萬元，同比增長13.93%，到2016年時這一增速便放緩至3.13%；而在所占營業收入比重上，過去3年分別只有1.77%、2.19%、1.74%，只有2015年勉強超過2%。在去年公司實施和完成的主要工作情況介紹中，豐原藥業表示，報告期內公司積極推進新藥研發及在研產品的申報與審批工作，其中注射用重組人白細胞介素-12申報臨床試驗已獲安徽省藥監局受理，換言之，距離商業化還有很長的距離。
2015年，豐原藥業實現營業收入15.54億元，同比下降8.51%；實現歸屬凈利潤3238.96萬元，同比下降20.98%。
更為重要的是，其主要業務中除藥品批發業務之外，其余幾塊業務包括生物藥及制劑、化學合成藥及制劑、中藥及制劑、藥品零售業務收入均出現不同程度下滑。
然而，到了2016年，豐原藥業在主要產品并未發生變化的背景下，公司營業收入和凈利潤均雙雙同比上漲。公司實現營業收入20.34億元，同比增長29.58%；實現歸屬凈利潤4583.63萬元，同比增長30.29%。增長的秘籍顯然不在研發上，秘籍在于迅速增長的銷售費用上。
記者梳理發現，2015年，豐原藥業的銷售費用為2.05億元，同比下滑10.85%，這也成為當年公司業績下滑的主要原因。到了2016年，公司在營銷上發力，當年銷售費用大漲至2.65億元，同比上漲29.27%，公司在當年年報中并未對重大變動原因予以說明。
豐原藥業大漲的銷售費用也引起了投資者的關注。今年9月，有投資者在深交所互動易上質疑豐原藥業近年的業績增長“難道主要都是靠加大營銷力度來實現的嗎？有沒有什么措施計劃提升下公司的毛利率？”對此，公司方面僅回應稱，公司堅持以醫藥行業政策為指導，以市場為導向，以科學管理為抓手，全力做好市場拓展和降本增效工作，努力提升公司產品毛利率。
“豐原藥業比較硬一點的產品基本上就沒有，所謂的優勢產品脂肪乳注射液和果糖注射液本身市場規模就不大，依賴銷售費用的增長拉動業績并非長久之計，將安徽醫藥裝進來對豐原藥業藥品銷售會有一些幫助，但幫助有多大還不好說。”前述不愿具名的醫藥行業資深人士對記者表示。
