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瑞銀證券中國醫藥(21.700,0.04,0.18%)行業分析師趙冰3月13日在媒體會上表示，預計未來三年中國制藥行業收入增速將放緩至10%，且藥價呈現長期下降趨勢，醫藥業毛利率下行趨勢將延續。反映到股票市場，市場并沒有反映受政策影響藥價將長期下降的趨勢。但考慮到醫藥行業的增長態勢較為確定，市場或將呈現漲跌兩難的格局。
他分析表示，醫保控費是否將導致未來三年制藥行業收入增長放緩?醫保改革側重于需求端的結構調整，目前醫保方面的改革主要是為了解決：首先，調整醫保體系解決“醫療資源分布和利用不均”的問題；其次，如何有效利用醫保基金，其中包括調整藥物報銷目錄。
趙冰具體指出，目前新的矛盾正在涌現：首先，GDP增速下滑，導致醫藥行業持續投入壓力加大。其次，醫療行業的主要矛盾體發生轉變。在醫療需求已充分釋放的情況下，日益多元化的醫療需求與醫療資源供給不均衡之間的矛盾成為了新焦點。在醫保支出增速高于籌資增速的情況下，為了維持醫保基金的收支平衡，控費將在很長一段時間成為醫保改革的核心。第三，醫藥行業的主要驅動力從數量型增長轉變為質量型增長。2011-2015年，制藥行業實現了15%的收入年復合增長。但預計，未來三年制藥行業的收入增速將放緩至10%。
趙冰同時表示，醫保目錄調整帶來結構性機會。醫保目錄進一步擴容，中藥及民族藥凈增加比例高于西藥；重特大疾病用藥以及價格貴、療效好的創新藥將采取談判方式進入目錄。
對于藥品定價機制改革是否會造成制藥行業毛利率下降，趙冰表示，為了解決支付方和供應方之間的失衡，并有效實施招標價，預計醫院和醫保部門將會更多地參與到價格制定過程中，醫保支付價將取代招標價，醫院采購前招標價將有更多調整。醫保支付模式將成為定價體系的一個重要影響因素，藥價呈現下降趨勢。根據觀察，藥品的最低價普遍出現在2015/16年，意味著近幾輪招標價格呈現下降趨勢。而計算中國醫藥行業5年期的毛利率，前三個5年期的毛利率分別為35%（1999-2003）、31%（2004-09）和29%（2010-15）。毛利率整體呈現下滑趨勢，主要是由于勞動力和生產成本等的上升。未來受到藥價進一步走低影響，毛利率下行趨勢將在下一個5年期延續。
對于醫藥板塊市場表現，他認為，中國的醫藥上市公司當前平均12個月動態市盈率為31倍，略高于過去5年均值（30倍）。過去5年間，醫療保健業估值僅在2012/13年低于均值的一個標準差——當時行業正同時經受首輪招標和價格下調的影響。目前估值接近于5年平均水平，市場并沒有反映受政策影響藥價將長期下降的趨勢。
